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2018年1月央行推出“临时准备金动用安排”(CAR):“在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时,可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金,使用期限为30天。”。在估计这部分现金漏损规模时,我们要注意春节日期的问题。因为M0是一个月度存量数据,而每年春节的日期又不尽相同,如果我们只单纯使用2月或1月的现金漏损(M0增量)去反映所有春节期间的现金漏损规模是不精确的。

1、对基本面变化的脱敏度提高。对债券的基础知识有过一定了解的朋友一定知道,利率在本质上是跟随宏观经济基本面的变化而变化的,如果宏观经济弱化,那么利率便会倾向下行,反之则上涨。但是当广义基金的力量成长后,两者之间的变化开始弱化。债券市场的收益率被广义基金的配置力量所主导。

最近,本刊策划一个专题,围绕三年攻坚战下的交易场所生存状态,对交易场所老总们进行访谈。没想到的是,出师不利,一次次吃了“闭门羹”,故事却让人唏嘘。“兄弟,眼下没啥说的。”这是一位淡出大宗商品交易场所行业人士,面对记者采访发出的叹息。说这句的时候,他猛嘬了一口雪茄,空中飘散的烟雾下藏着他常年混迹大宗圈儿所刻下的沧桑。

3、债券组成结构扭曲。一方面,为谋取更高的收益,广义基金会更加倾向于低等级信用债,导致高低等级信用债的等级利差大幅收窄,信用利差在配置盘的压力下被大幅压缩。另一方面,银行表内资金买同业资管产品,将表内传统的配置盘改变为交易盘,从而使交易资金盛行,活跃券和非活跃券的收益率差异更为明显。

第二,要有意识地保护学生的好奇心,激发学生的想象力。好奇心是比物质激励和精神激励更强的创新驱动力。要给学生充分的想象空间,不要轻易打击不符合当前规范的“胡思乱想”。第三,全社会都要克服急功近利的短期功利主义,在价值取向上要有更高追求。不能低估推动创新的内在动力。创新可以驱动经济发展,但不只是为了驱动经济发展,经济发展也不是社会发展的唯一目的。创造力最终使人更自由、更幸福。

但非标在那个时候很难冲规模。因为非标和信贷一样,起因是实体的融资需求,如果这时实体的融资需求不足,那么创造出来的非标资产增量显然也是不足的。因此面对着巨额的资金配置压力,非标根本无力满足。而且非标的期限较多的是1.5-2年。在2014-2015年,此前存量理财配置的非标较多会到期,面临着再配置压力。由于非标增量不足,这种再配置压力和新资金的新配置压力将大部分流向债券市场。

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